PharmaMar ha presentado unos resultados trimestrales que, a primera vista, parecen deslumbrantes: beneficios netos que superan ampliamente el consenso, un BPA que multiplica por diez lo esperado, y un crecimiento de ingresos del +31% frente al año pasado. Pero cuando se analizan los datos con mayor profundidad, emergen sombras relevantes en la estructura de ingresos y en la sostenibilidad del negocio. En este análisis combinamos la visión fundamental con el análisis técnico más preciso para detectar las claves del momento que vive la compañía.

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Radiografía fundamental: crecimiento apoyado en ingresos extraordinarios

En el segundo trimestre de 2025, PharmaMar reporta un beneficio neto de 23,4 millones de euros, un EBITDA de 26,2 millones y un BPA de 1,30 euros. Todo muy por encima del consenso. Sin embargo, estos datos vienen condicionados por el pago inicial del acuerdo de licencia con Merck Japón, que ha aportado 20,7 millones de euros en este trimestre.

Sin este ingreso, tanto el EBITDA como el beneficio neto habrían sido negativos.

El negocio recurrente —ventas de fármacos y royalties— se ha contraído respecto al año anterior, con una caída del 7% en ingresos comparables. Las ventas de Yondelis siguen en descenso, especialmente en Europa, mientras que Zepzelca se convierte en la única fuente de impulso gracias a su crecimiento en el mercado europeo. Aun así, el negocio de base no cubre los costes operativos, y eso genera una señal de alerta para cualquier inversor que analice más allá de los titulares.

Sostenibilidad financiera y dependencia de ingresos no recurrentes

PharmaMar también ha recibido 14,7 millones de euros por la subvención IPCEI a Sylentis, otro ingreso no recurrente que maquilla el resultado operativo. En conjunto, los ingresos extraordinarios representan ya un 24% del total semestral, un peso demasiado alto para un modelo que aspira a consolidarse como farmacéutica rentable.

Además, aunque la posición de caja sigue siendo razonable, el pago de Merck aún no se había cobrado a cierre de junio, y la tesorería cayó de 63 a 21,6 millones en seis meses. La liquidez neta sigue en torno a los 80 millones, lo que permite continuidad en I+D, pero deja poco margen para errores si los ingresos extraordinarios se agotan.

El análisis técnico apunta a inminente resolución

En el plano técnico, PharmaMar cotiza actualmente entre dos niveles clave que concentran la atención del mercado. Por arriba, los 85,40 euros se configuran como la primera resistencia relevante. Su superación abriría la puerta hacia los 92,50 euros, zona de confluencia técnica y objetivo potencial si el mercado valora positivamente el resultado contable.

Por el contrario, por abajo, los 77,30 euros son ahora el soporte más relevante. Su pérdida con volumen activaría un escenario correctivo que podría llevar al precio hacia los 70,20 euros, siguiente zona de control técnico.

El gráfico muestra una compresión clara entre soporte y resistencia, señal de acumulación de energía que podría resolverse en breve con una ruptura relevante. En este contexto, el volumen y la reacción al corto plazo tras la publicación de resultados serán decisivos.

¿Qué vigila el mercado? Una transición sin margen de error

El gran interrogante que se plantea es si PharmaMar podrá mantener su nivel de beneficios sin depender de acuerdos puntuales como el de Merck o de subvenciones excepcionales. Si no lo consigue, la confianza del mercado podría deteriorarse rápidamente, provocando presión bajista sobre la cotización.

Pero si Zepzelca consolida su crecimiento en Europa, se aprueban nuevas indicaciones en EE.UU. en 2026, y la compañía logra monetizar otras moléculas en desarrollo, el escenario a medio plazo podría volverse más favorable. El mercado estará pendiente de la evolución del pipeline, el ritmo de ventas recurrentes y la evolución del tipo de cambio dólar-euro, que afecta directamente a los royalties con Jazz.

En conclusión, PharmaMar se encuentra en un punto de inflexión

El mercado premia de momento los resultados contables, pero la lectura fundamental es más frágil de lo que sugieren los titulares. La evolución del precio dependerá de si se confirma la mejora operativa o si los resultados vuelven a depender de factores extraordinarios. Desde ActivoTrading seguiremos muy atentos a este valor, tanto desde el análisis técnico como desde la estrategia fundamental.